農(nóng)藥需求穩(wěn)定，行業(yè)盈利向上

　未來制劑出口有望高速增長行業(yè)整合環(huán)境治理是大勢所趨�！　�國際市場看2011年國內(nèi)農(nóng)藥制劑出口增速是26.6%遠高于原藥出口5.1%的增速未來由于非洲及東歐市場需求增長較快未來國內(nèi)農(nóng)藥特別是制劑類農(nóng)藥出口可能將繼續(xù)維持。
　　國內(nèi)市場看農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整(包括集中度提高、產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化等)以及環(huán)境保護和資源節(jié)約將成為行業(yè)未來發(fā)展的最重要的趨勢。
　　草甘膦:短期看成本推動價格上漲長期看去產(chǎn)能化。
　　09-11年草甘膦行業(yè)經(jīng)歷了低迷的三年且其中10-11年兩年全行業(yè)基本虧損在大量產(chǎn)能出現(xiàn)關(guān)閉后行業(yè)的開工率也逐步從09年47%提升至去年的69%。在國內(nèi)產(chǎn)能收縮下國外近三年且未來都看不到有擴產(chǎn)的跡象供需失調(diào)正在逐步修復(fù)中。短期草甘膦強勢主要體現(xiàn)在議價能力這輪的上漲主要是磷礦石-黃磷-草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈的成本轉(zhuǎn)嫁未來盈利擴大仍需要觀察。
　　吡啶及其下游:下游部分產(chǎn)品環(huán)保壓力將逐步加大盈利改善仍需時日吡啶是重要的化工中間體農(nóng)藥是其最大的下游產(chǎn)品可生產(chǎn)百草枯、敵草快、毒死蜱、吡蟲啉等多種農(nóng)藥。目前吡啶行業(yè)的技術(shù)門檻已被突破國內(nèi)自給率上升下吡啶及其下游產(chǎn)品價格也出現(xiàn)較大幅度回落行業(yè)毛利率回到10-15%左右的水平。我們認為在目前行業(yè)產(chǎn)能及需求格局穩(wěn)定的背景下未來產(chǎn)品價格和毛利率也將較為穩(wěn)定。
　　百草枯:百草枯是草甘膦后第二大的除草劑目前這個產(chǎn)品最大問題在于毒性大未來可能會被禁止使用或者以固體劑型替代液體劑型。行業(yè)上看由于出口受阻、產(chǎn)品同質(zhì)化且競爭激烈等短期看盈利改善仍需等待。
　　毒死蜱:毒死蜱今年的情況略有改善主要由于印度等企業(yè)環(huán)保壓力增加成本上升和產(chǎn)量減少部分供給轉(zhuǎn)移到中國來。
　　嘧菌酯:三甲酯和嘧菌酯均將面臨價跌量升 行業(yè)盈利取決于產(chǎn)能擴張。嘧菌酯是先正達公司開發(fā)的殺菌劑2010年全球銷售收入已經(jīng)超過10億美元是公認的殺菌劑之王。專利保護陸續(xù)到期下2012-13年國內(nèi)將掀起嘧菌酯的建設(shè)投產(chǎn)高潮而起原材料三甲酯由于上游氫氰酸存在壁壘且建設(shè)周期較長從半年到1年的時間內(nèi)看將可能受益。