關(guān)于中國幾家上市種子企業(yè)2013年盈利分析

萬向德農(nóng)：政策利好可期，公司四季度業(yè)績是關(guān)鍵
      毛利率出現(xiàn)小幅下滑。公司三季度銷售毛利率為36.89%，較中期和去年同期出現(xiàn)了小幅下滑。信達證券判斷下滑一方面是因為行業(yè)的高庫存提升了公司銷售難度，推高了銷售費用；另外，三季度屬于消費淡季，下游需求不足，公司提價能力減弱。目前甘肅種子基地新季玉米收獲，由于今年該地區(qū)較氣候適宜玉米生長，信達證券認為種植成本會有所下降，四季度公司毛利率有望回升。

　　種業(yè)政策扶持體系逐漸成形。伴隨著新修訂《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》和《農(nóng)業(yè)植物品種命名規(guī)定》的頒布實施，《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》有望年底前走完審批流程。減免育繁推一體化企業(yè)所得稅和改制重組契稅的政策將陸續(xù)出臺，企業(yè)商業(yè)育種將會得到重點扶持，金融信貸、種業(yè)保險等一系列的政策優(yōu)惠也會跟進。對公司長期利好。

       基本面持續(xù)向好，存在催化劑
　　一方面，“Y兩優(yōu)8188”在超級稻實驗中畝產(chǎn)超900公斤，且公司HR1128系7個品種組合有望在超級稻畝產(chǎn)1000公斤攻關(guān)中表現(xiàn)突出，有望進一步豐富公司產(chǎn)品儲備；另一方面，將重啟收購子公司股權(quán)，并且仍有望獲得國家補貼，這些事件如果發(fā)生將有利于股價表現(xiàn)。
　　看好公司種子業(yè)務(wù)，上調(diào)盈利預測

　 新銷售季全行業(yè)制種量繼續(xù)上升，但優(yōu)勢品種銷售緊俏。參照近期甘肅、新疆等國內(nèi)主要玉米制種基地公布的數(shù)據(jù)，測算2012年全國玉米制種面積434萬畝，同比增長6%，制種單產(chǎn)提高5-10%，制種量16.0億公斤，同比增長18%，2012/13銷售季國內(nèi)玉米種子供應(yīng)將繼續(xù)上升。但從目前市場出貨情況看，不同品種之間分化較大：“穩(wěn)產(chǎn)、抗倒伏、抗病性好、米質(zhì)好脫水快”的密植高產(chǎn)品種銷售緊俏，出廠價較上一銷售季小幅上漲；部分傳統(tǒng)大路品種價格有所下調(diào)。市場呈現(xiàn)整體供大于求與優(yōu)勢品種緊俏并存的格局。
       4季度種業(yè)政策利好進入集中兌現(xiàn)期。2012年6月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布貫徹落實國務(wù)院有關(guān)“三農(nóng)”重點工作實施方案，明確了多項種業(yè)扶持政策出臺的時間表，主要集中在2012年10月至年底前：1）出臺包括良種繁育補貼、制種保險等扶持政策；2）建立種業(yè)發(fā)展基金，為“育繁推一體化”種子企業(yè)發(fā)展提供資金支持；3）發(fā)布《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》，出臺相關(guān)配套政策。

     公司是一家以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)為主，具備“育、繁、推”一體化經(jīng)營能力的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為農(nóng)作物種子，包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等。公司是我國種業(yè)50強企業(yè)，是國家火炬計劃重點高新技術(shù)龍頭企業(yè)，雜交水稻種子市場銷售量2007年-2009年位居行業(yè)第二。公司擁有的《雜交水稻制種超高產(chǎn)的方法》和《雜交水稻制種方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻制種的世界級難題；《雜交水稻種衣劑及其包衣方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻種子包衣技術(shù)問題。公司擁有國際領(lǐng)先的居于雜交水稻種業(yè)高端和核心地位的自主知識產(chǎn)權(quán)，以優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)為目標的雜交水稻制種技術(shù)為公司的核心技術(shù)。

　　神農(nóng)大豐10月19日午間公告，近日，公司收到國家發(fā)展和改革委員會下發(fā)的《國家發(fā)展改革委關(guān)于2012年國家地方聯(lián)合工程研究中心（工程實驗室）的批復》（發(fā)改高技【2012】3098號），批準以公司為主要依托單位設(shè)立“水稻南繁育制種國家地方聯(lián)合工程研究中心（海南）”，主管單位為海南省發(fā)展改革委和海南省工信廳。

　　公告稱，公司將在已成立的海南省南繁水稻育制種工程研究中心的基礎(chǔ)上，依托公司不斷提升的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)平臺，根據(jù)社會經(jīng)濟和種植產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，研究開發(fā)農(nóng)作物種子繁育、制種產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品，并促進具有重要市場價值的種業(yè)科技成果的集成化、工程化和產(chǎn)業(yè)化。

　　此次“水稻南繁育制種國家地方聯(lián)合工程研究中心（海南）”的批復，有助于構(gòu)建公司的研發(fā)創(chuàng)新體系，提高公司在農(nóng)作物種子繁育和制種領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力、成果轉(zhuǎn)化能力和產(chǎn)業(yè)化能力，為公司可持續(xù)發(fā)展提供有力的基礎(chǔ)與保障。

     公司是一家主要從事各類種子的生產(chǎn)、收購、銷售和棉花的收購、加工、銷售以及棉油、番茄醬、番茄粉的加工、銷售的公司。公司的主要產(chǎn)品有糧食、瓜類、蔬菜、花卉、甜菜、油料。本公司所屬行業(yè)為國家重點扶持的的產(chǎn)業(yè)，本公司所投資的項目基本屬于國家重點鼓勵支持的范疇，并且根據(jù)農(nóng)業(yè)部、國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委、財政部等9個國家部委機關(guān)共同發(fā)布的農(nóng)經(jīng)發(fā)[2002]14號文，本公司已被列入“第二批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)”，本公司所處行業(yè)和自身發(fā)展符合國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向,屬于國家“十五”規(guī)劃中重點發(fā)展的范疇。
　　敦煌種業(yè)2012年1～6月實現(xiàn)營業(yè)收入6.53億元，同比增長14%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.93億元，同比下降38%；歸屬于母公司股東的凈利潤為-1.46億元，同比出現(xiàn)虧損。業(yè)績變化超出航天證券的預期。
　　先玉銷量減少拖累業(yè)績。上半年，玉米市場依舊表現(xiàn)出供應(yīng)過剩的局面，公司主導品種先玉335在2008-2010年經(jīng)歷快速增長（銷量復合增速達85%）后，市場競爭地位逐步下降，價格較同類其他品種偏高加上套牌品種混入市場，銷售表現(xiàn)出頹勢。從航天證券的草根調(diào)研來看，今年的整個銷售依然不樂觀，降價銷售將成為趨勢。報告期內(nèi)公司業(yè)績大幅度下滑，航天證券認為主要有幾個原因：1）子公司敦煌先鋒銷量減少，利潤同比出現(xiàn)大幅度下降，種子產(chǎn)業(yè)整體利潤同比下降4433萬元；2）受紡織行業(yè)不景氣影響，棉花銷售市場低迷，無法實現(xiàn)棉花順價銷售，棉花產(chǎn)業(yè)同比下降4185萬元；3）受油脂、番茄醬市場低迷影響，食品業(yè)同比下降2370萬元。
　　毛利率下滑，存貨上升。上半年，營業(yè)成本上升較快，加上銷售費用上升，期間費用率同比上升5.53個百分點，導致綜合毛利率同比下降1.7個百分點，分項來看，種子行業(yè)由于成本上升，毛利率下滑8.79%；棉花及食品行業(yè)受下游需求影響，毛利率分別下滑了13.02%和14.65%。從存貨上來看，上半年存貨比去年同期增長了36%，存貨異于往年的主要原因是先玉335制種面積同比上升，而銷量下降所致。
　　品種單一，未來重點拓展“吉祥一號”。公司玉米業(yè)務(wù)下滑的主要原因是由于產(chǎn)品過于單一，對于先玉335過于依賴。管理層已認識到這一點，因此于去年購買了武威市農(nóng)科院玉米雜交品種“吉祥1號”的獨家生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。

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2013年對種子企業(yè)是個很關(guān)鍵的一年